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【博·观】板块轮动加快,均衡配置占优
2018-05-15 16:32:00

宏观经济: 经济微观活力有所提升,降低融资成本效果有待观察

中小企业景气度回升,经济微观活力有所提升。4月官方PMI指数为51.4,略低于上月0.1个百分点,从企业来看,中小企业景气度回暖,分别上涨0.3和0.2个百分点,微观经济活力逐渐增强。从行业来看,医药制造业、专用设备制造业等高技术产业环比继续改善,服务业商务活动指数延续上升态势,信息服务、航空运输等行业保持较快增长,在新供给、新经济的带领下产业结构持续优化,支撑经济韧性。

金融去杠杆告一段落,下一步重点在降低融资成本。4月M2增速8.3%,较上个月上升0.1个百分点,受到居民存款的拖累,小幅低于预期,但M2企稳的趋势基本已经确立,金融整体去杠杆的阶段告一段落。从信贷规模和融资成本来看,4月新增贷款为1.18万亿,基本符合预期。但截止到4月30日,温州民间融资利率16.5%,较上月上升1个百分点,信贷支持实体经济,降低融资成本的效果仍有待观察。

针对错综复杂的世界经济政治形势,4月23日召开的中共政治局会议首次提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”,提升了对于“扩大内需”的重视程度,但仍要满足高质量发展的要求,不会走刺激房地产的老路。中国经济还是需要依靠高端制造、信息产业、共享经济、服务业等新的动能,未来需要密切关注民间投资回暖的可持续性、新兴领域的减税政策和降低融资成本的成效。

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资金面:资管新规靴子落地,5月流动性将保持紧平衡

监管政策方面,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式稿于4月27正式发布,相较于之前的征求意见稿,资管新规在过渡期限、净值核算方法、封闭式私募产品分级限制等方面都更为温和。短期靴子落地,过渡期延长缓解了对于市场的短期冲击,但资管新规对于打破刚性兑付、消除多层嵌套、规范资金池等大方面仍没有变化,中长期影响仍需要密切关注。

货币政策方面,4月25日,央行宣布降准1个百分点,降准幅度较大,在替代未到期的9000亿MLF之后,释放了4000亿流动性,主要用于缓解中小银行的资金压力,货币政策边际缓和。月末流动性的释放,使得短期利率在月中冲高之后,月末有所回落,流动性回归平衡。长端利率资金面总体保持平稳,10年期国债利率下行10BP,至3.6217%。

在2018年第1季度《中国货币政策执行报告》中,央行将政策重心表述为“把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡”。稳健中性一直是货币政策的主基调,由于前期叠加去杠杆的影响,货币政策对实体经济的影响中性偏紧。报告中将“去杠杆”替代为“调结构”,加上前期的降准政策,都从侧面反映了未来货币政策将从中性偏紧,转为真正的中性,央行在公开市场会继续削峰填谷的操作,未来将保持流动性的基本平稳。

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股票市场:板块轮动加快,建议均衡配置

4月股票市场全线飘绿,创业板跌幅达-4.99%,上证综指、上证50、沪深300分别下跌-2.74%、-2.52%、-3.63%。从行业来看,除生物医药取得0.11%的正收益外,其余板块均为下跌。其中电子、传媒、汽车、房地产等行业跌幅居前,钢铁、计算机、食品饮料跌幅较小。前期涨幅较大的计算机、军工、半导体等板块均出现回调,受到季报和提价的催化,食品饮料的关注度有所提升。

在存量资金博弈的背景下,股票市场仍然是“抱团取暖”行情,但热点板块的可持续性明显弱于去年。工业互联网、集成电路等成长股仍具有较好的增长前景,但由于前期涨幅过大,短期面临一定的调整压力。A股将在6月份首次纳入MSCI新兴市场指数,比例为2.5%,并于9月3日提升至5%,增量资金的流入预期,使得近期蓝筹股的关注度有所提升,短期起到了一定的提振作用,建议投资者关注蓝筹股阶段性的机会,均衡配置仓位。同时,中美贸易摩擦仍有较大不确定性,提醒投资者做好止盈止损。

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黄金:美元强势反弹,黄金短期承压

受到美国加息和美债收益率上升等因素影响,美元近两个月表现强势,美元指数从89反弹至92,涨幅为3.3%。同期,黄金现货价格从1325美元/盎司回落至1304美元/盎司,下跌1.6个百分点。美国通胀水平若维持在2%左右,美联储渐进加息的步伐仍将继续,美元仍有上行空间,短期对黄金价格带来一定压力。中期来看,考虑到美国经济复苏的后劲仍有较大不确定性,金融的收缩周期也处于下半场,本轮加息进程已经过半,预计未来美元上行幅度有限。考虑到美联储6月加息概率加大,黄金短期承压,但中美贸易摩擦前景和中东局势仍存在较大不确定性,有望阶段性推升市场的避险情绪,可适当关注黄金的阶段性交易机会。

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