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【博·观】继续关注成长股的结构性机会
2018-04-12 16:57:00

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宏观经济: 贸易摩擦不改经济良性发展大趋势

从高频数据来看,30大中城市商品房成交面积继续回落,其中一线城市跌幅有加速态势,房地产对相关产业链的拉动效应进一步减弱。但3月PMI超预期回升,其中生产指数上行2.4,新订单指数上升2.3,生产开始恢复,终端需求总体趋于改善的趋势没有变化。3月28日国务院常务会议,确定了深化增值税改革的措施,对17%和11%档下调制造业增值税率1个百分点。本次减税政策受益面广,相较于之前的结构性减税降费和税制改革而言,见效更快,有利于短期内提升经济活力。

受全球经济回暖的带动,我国出口呈现出向好态势,但中美之间贸易摩擦是未来影响出口最大的不确定性因素。一旦贸易战升级并付诸实施,可能会对经济带来短期的冲击,并产生一定通胀压力。但我们认为贸易摩擦很可能演变成为一场经济利益和政治诉求的博弈,其影响既不能夸大为新冷战,也不能简单类比1987年美国对日本的长期压制,中国经济的消费市场广阔,新经济产业的内生增长动力十分强劲,贸易摩擦并不会改变经济良性发展的大趋势。短期来看,中期选举的阶段性目标,可能使得贸易摩擦进一步发酵,近期日本、欧洲等其他国家的态度值得关注。 

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资金面:季末短期流动性略紧,长端利率平稳

2018年3月受到季末影响,短端利率上行97BP,7天质押式回购3月30日升至4.1911%,流动性略紧。但长端利率资金面总体保持平稳,10年期国债利率下行8BP,至3.7407%。截止到3月29日,温州民间融资利率15.66%,保持震荡态势。考虑到长端利率仍较为平稳,预计短端利率将逐步下行,4月流动性仍总体保持紧平衡。资管新规已通过国务院常务会议,有望近期落地,需重点关注资管新规相关条款的边际变化和对债券市场的短期冲击。

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股票市场:成长股的结构性机会犹在,贸易摩擦升级避险板块受益

正如3月博观中我们所预期的,成长风格持续发酵。从市场走势来看,创业板持续强势,上证综指、上证50、沪深300分别下跌2.78%、5.44%、3.11%,创业板一枝独秀,上涨8.37%。从行业来看,计算机、生物医药、国防军工仍表现强势,涨幅均在5%以上,而周期板块、金融板块和食品饮料等继续回落。

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我们认为4月成长风格仍会持续,半导体、5G、医药、计算机、军工板块中,受益于国产替代、自主创新大方向的部分细分行业龙头将是4月配置主线。受到中美贸易战影响,3月国内外市场的波动都较大,面对贸易争端的不确定性,预期市场未来还会出现短期的过度反应,建议投资者适当控制仓位,回避可能受贸易摩擦冲击的细分行业,可适当关注黄金等部分避险板块的投资机会。

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黄金:贸易摩擦前景不确定,金价短期有支撑

正如我们3月博观所预测的,美国加息落地之后,黄金不跌反涨,最高站上1350美元,市场关注度明显提升。之后出现小幅回略,截止3月29日黄金价格为1323美元,较2月上涨1.23%。我们认为,在美国中期选举之前,中美贸易摩擦前景仍存在较大不确定性,有望阶段性推升市场的避险情绪。若贸易争端进一步升级,将对金价形成进一步支撑。目前美国股指波动率显著上升,黄金与股票相关性明显下降,能够起到很好的对冲和分散风险作用,黄金的大类资产配置需求有望提升。

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可转债市场:继续关注优质成长正股的转债标的

2月中证转债指数下跌-1.21%,其中康泰转债、万信转债、大族转债、崇达转债、宝信转债涨幅居前,涨幅均在5%以上,太阳转债、无锡转债、金禾转债跌幅较大。截止到3月30日,可转债和可交换债市场规模为2153亿元,其中可转债1449亿元,可交换债704亿。3月共有9只新券发行,较前两个月有所提速。受到权益市场波动加大的影响,转债3月日均成交量22.74亿元,环比下降37%,转股溢价率平均为24%,环比下降3.7%,风险偏好有所下降。

上月博观我们提示了部分成长正股的转债,没有跟随正股价格的拉升而迅速回调,具有滞涨带来的配置机会。我们认为4月权益市场的成长风格将持续,将优质成长正股的转债继续带来配置机会,建议关注有业绩支撑的新兴产业标的,同时关注军工的配置机会。

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