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【博·观】A股当前情绪扰动大于基本面冲击
2018-02-11 13:21:00

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宏观经济:结构持续优化,经济韧性或超预期

从高频数据来看,1月上游动力煤、焦炭等原材料价格涨势减弱,中游螺纹钢价格持平,电厂耗煤量走高,高炉开工率小幅回落,下游房地产销量低位震荡。2018年中国人民银行工作会议强调,“促进货币信贷和社会融资规模合理增长”,预计2018年金融支持实体经济的力度还会进一步加大。1月制造业PMI略有下降,从企业经营来看,新订单指数回落,产成品库存和原材料库存均有所上升,企业未来会面临一定的终端销售压力和季节性影响,生产的积极性或将下降,工业生产短期有一定压力。在工业社会后期,全球主要经济体的服务业对于经济的贡献率都在逐步提升,中国1月的非制造业PMI仍保持上升态势,经济结构持续优化,服务业的价值创造能力正在稳步提升,对于中国经济未来的走势不必过于悲观,经济韧性或超预期。

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资金面:货币政策的实际影响由偏紧回归中性

2018年1月央行公开市场操作净回笼6800亿元,短端利率震荡下行,资金面并不紧张。长端利率受到2017年GDP超预期的影响,月初冲高,最高达到3.9797%,之后资金面有所缓和,利率开始下行,截止到1月31日,10年期国债为3.9140%,较月初小幅上行3BP,资金面总体保持平稳。从汇率来看,央行调整逆周期因子机制,美国加息压力削弱,美元指数下行跌破90,人民币由贬转升,预计未来人民币预期将会相对稳定,进入震荡调整期。货币政策从实际影响来看,已由偏紧回归中性,预计2月春节期间资金面依然会保持平稳,未来需重点关注资管新规的细则变化。

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股票市场:受内外因素影响,A股短期承压

从市场走势来看,2018年1月股票市场继续分化走势,上证综指上涨5.25%,沪深300上涨6.08%,上证50上涨8.96%,中小板下跌1.78%,创业板下跌1%。2月6日,上证综指下跌。从行业来看,1月涨幅前三的行业为房地产、银行和家用电器,跌幅前三的行业为电子、通信和电气设备。

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从资金面来看,沪股通和深股通累计净买入金额分别为2136亿元和1689亿元。1月沪深两市融资余额持续攀升,2月初出现明显回落,截止2018年2月5日,两融余额为10559亿元。2月A股解禁压力较1月减少2929亿元,解禁市值为2519亿元。

2月初,美股出现剧烈调整,继遭遇2月2日“黑色星期五”之后,2月5日道琼斯指数、纳斯达克继续下探,跌幅分别为4.6%、3.8%,我们认为美股的长期头部已经形成,未来较长一段时间内都会处于调整期,推升市场的恐慌情绪,对于A股的心理冲击冲击大于实际冲击,短期对国内股市将形成负面影响,前期涨幅过大的股票会存在获利了结、锁定收益的情况。建议投资者短期降低仓位,待市场情绪稳定后,再择机布局。


可转债市场:转债交易额大幅提升,扩容压力犹存

2018年1月中证转债指数上涨5.68%,转债市场交易额为347.37亿元,较上月上升45.85%。在53只可交易转债中,19只上涨,34只下跌,其中宝信转债、光大转债、三一转债、济川转债涨幅居前,海印转债、洪涛转债、嘉澳转债跌幅较大。1月虽然市场流动性得到逐步缓解,债券略有回暖,但是监管趋严的思路并未发生变化,转债市场扩容压力仍存,建议投资者重点关注正股质地优良、且转债估值合理的标的,短期仍要防范权益市场波动风险。

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黄金: 金价扰动因素增多,波动较大

1月黄金受到比特币暴跌、美元走软、避险情绪高涨等因素影响,一路上涨,最高攀升至1366美元/盎司。2月2日受到美国非农数据大超预期,部分机构预期加息次数有超过3次可能,导致黄金短线急跌200点,之后受到美股剧烈波动的影响,金价呈现宽幅震荡走势。我们认为当前金价受到多空因素交织影响,波动加大,短期承压。

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